A medida que los startups progresan desde sus etapas iniciales de desarrollo y avanzan hacia operaciones escalables, a menudo buscan cantidades mayores de capital para impulsar un crecimiento rápido. Estas rondas de financiamiento subsiguientes generalmente se nombran en orden alfabético, comenzando con la Serie B y continuando con la Serie C, D y más allá. Este artículo ofrece una visión detallada de las características, negociaciones y aspectos críticos de estas financiaciones en etapas posteriores.

CARACTERÍSTICAS DE LAS FINANCIACIONES DE SERIE B Y MÁS ALLÁ

Monto Recaudado: La cantidad recaudada en financiaciones en etapas posteriores puede variar ampliamente. En las rondas de Serie B, las empresas suelen recaudar entre $7 millones y $20 millones. Para cuando alcanzan la Serie E, la cantidad puede exceder los $100 millones. Estas cifras son aproximadas, ya que el tamaño de cada ronda depende de varios factores, incluidos la industria de la empresa, las condiciones del mercado y las circunstancias específicas.

Inversores:

• Rondas de Serie B y C: Los inversores son predominantemente fondos de capital de riesgo (VC) y, ocasionalmente, inversores estratégicos corporativos.
• Financiaciones en Etapas Posteriores: A medida que las startups maduran, los fondos de capital privado de crecimiento, los fondos mutuos, los fondos de cobertura y los fondos soberanos se unen al grupo de inversores junto con los fondos de VC.

Instrumentos: La mayoría de los inversores en etapas posteriores compran acciones preferentes convertibles. Una vez que una empresa ha emitido acciones preferentes convertibles de Serie A, generalmente es más expedito continuar emitiendo acciones preferentes convertibles con diferentes términos, enmendando y reformando el estatuto de la empresa según sea necesario.

PUNTOS CLAVE DE NEGOCIACIÓN EN LAS FINANCIACIONES POSTERIORES A SERIE A

Umbrales de Votación: En cada ronda de financiamiento subsiguiente, un nuevo inversor principal generalmente se une a la base de inversores de la empresa. Esto resulta en negociaciones multilaterales entre el nuevo inversor, los inversores existentes y la empresa. Los puntos clave incluyen:

• Derechos de Veto Específicos de la Serie: Los nuevos inversores a menudo quieren derechos de veto sobre cuestiones específicas, particularmente donde sus intereses pueden no alinearse con los de los inversores anteriores.
• Derechos de los Inversores Existentes: Los inversores existentes pueden ser reacios a otorgar derechos de veto a los nuevos inversores, pero probablemente buscarán derechos similares si lo hacen.
• Preferencias de la Empresa: Las empresas generalmente prefieren que la mayoría de los inversores tomen decisiones, evitando otorgar a cualquier inversor individual un veto.

Composición de la Junta: Determinar la composición de la junta es una parte crítica del proceso de negociación. En una ronda de financiamiento de Serie B, una estructura común es:

• Accionistas Comunes: Nombran dos asientos en la junta.
• Inversores: Nombran dos asientos en la junta (uno para Serie A y uno para Serie B).
• Director Independiente: Los cuatro directores nombran a un director independiente mutuamente acordado.

A medida que la empresa avanza a través de rondas adicionales de financiamiento, el tamaño y la composición de la junta pueden cambiar, llevando a nuevas negociaciones sobre el equilibrio de poder y control.

Disposiciones de Protección: Los inversores en etapas posteriores, que invierten a valoraciones más altas, se centran en retener el control sobre el tiempo y la naturaleza de los eventos de salida para asegurar un retorno mínimo de su inversión. Por ejemplo, pueden buscar la capacidad de bloquear cualquier venta de la empresa que no les proporcione al menos un retorno de 2x, incluso si los inversores anteriores favorecen la venta.

Representaciones y Garantías: A medida que las startups crecen, la complejidad de sus operaciones aumenta. Esto lleva a una expansión de las representaciones y garantías de la empresa en el Acuerdo de Compra de Acciones (SPA) con cada ronda de financiamiento. Los nuevos inversores principales y sus equipos legales examinan estas representaciones más de cerca.

Liquidez para Fundadores y Empleados Tempranos: Los fundadores y empleados tempranos a menudo tienen la mayor parte de su riqueza atada en las acciones de la empresa, que es un activo de alto riesgo e ilíquido. Para diversificar sus finanzas personales, los fundadores pueden negociar ventas secundarias de sus acciones como parte de nuevas rondas de financiamiento. Esto también permite que los empleados tempranos e inversores ángeles participen en estos eventos de liquidez.

EL VIAJE DE FINANCIACIÓN: DE LA SERIE B A LA IPO

A menudo hay muchas rondas de financiamiento privado y ventas secundarias antes de que una empresa esté lista para una Oferta Pública Inicial (IPO). De hecho, la mayoría de las startups exitosas se venden antes de alcanzar la etapa de IPO. Cada ronda de financiamiento se construye sobre las anteriores, con cantidades crecientes de capital recaudado para apoyar el crecimiento y la expansión de la empresa.

CONCLUSIÓN

Navegar el ciclo de vida de una startup requiere una comprensión clara de los desafíos y oportunidades únicos de cada etapa. Desde la idea inicial hasta la madurez y la salida, cada fase presenta diferentes necesidades y opciones de financiamiento. En GNS Law, nos especializamos en guiar a startups y fondos de capital de riesgo a través de estas etapas críticas, asegurando que tengan las estrategias financieras adecuadas para apoyar el crecimiento y el éxito.

En GNS Law, representamos fondos de capital de riesgo de EE. UU. y LATAM, fondos de capital privado y startups. Para más información, contáctenos en [email protected].

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